在全球酒店业步入复杂多变的后复苏阶段，2025年Q3国际六大酒管集团财报数据的公布，为我们揭示了当前市场的分化格局与增长动能。本文将深入剖析2025年Q3国际六大酒管集团的财务表现，从ADR、OCC、RevPAR、收入、利润等关键指标入手，对比万豪、洲际、希尔顿、温德姆、雅高、凯悦等主要酒管集团的经营状况，特别关注龙头酒管集团盈利能力的大幅提升，以及某酒管集团亏损背后的深层原因，为行业从业者和投资者提供全面、客观的分析。

解释说明

国际六大酒店管理集团

指万豪、希尔顿、洲际、雅高、凯悦、温德姆六大酒店管理集团（排名不分先后）。

货币单位

万豪、希尔顿、洲际、凯悦、温德姆等五大管理集团年度财报的货币单位均为美元，雅高集团年度财报的货币单位为欧元，本报告将雅高集团数据按当期汇率换算为美元进行对比分析。

地区概念

亚太地区：包含东亚、东南亚所有国家及地区，以及印度、澳大利亚、新西兰和太平洋岛国。

大中华区：包含中国大陆、香港、澳门和台湾地区。

在营和在建待建酒店数量显示行业稳步扩张，

全球已开业酒店达4.2万家。

数据来源：酒店管理集团季度财报

在2025年Q3，国际六大酒管集团全球已开业酒店总数攀升至4.2万家，过去12个月新开业2306家，同比增长5.8%。在这稳步扩张的背后是旅游消费回暖、商务出行复苏的需求驱动。

从未来增长潜力看，全球范围内，1.42万家酒店处于在建或待建状态，约占已开业总数的 33.8%，反映出行业基于对未来旅游市场长期增长、新兴目的地开发以及消费升级趋势的判断，仍在积极规划产能以抢占先机。

在建待建酒店占在营酒店的比例升至34%，行业对未来增长信心强劲。

数据来源：酒店管理集团年度、季度财报

在建待建酒店数量从2016年的7150家增长至2025年第三季度的1.4万家，增长幅度约为98.8%，在营规模也已稳稳站上4.2万家大关，近乎翻倍。2018~2022年，在建待建酒店受到一定疫情冲击占比小幅下降，酒店业投资趋于谨慎。自2023年起，在建待建酒店占比恢复增长，再度增至近35%。国际六大酒管集团全球在建待建酒店数量加速增长，显示出行业对未来市场的长期增长抱有极强信心。

特许经营模式占比已超78%，成为规模扩张的绝对核心。

数据来源：酒店管理集团季度财报

2025年Q3五大酒管集团（不含温德姆）全球已开业酒店中，采取特许经营模式的占比超过78%，是委托管理模式的3.8倍，而直营酒店占比已低至0.8%。

特许经营模式已成为国际五大酒管集团实现规模扩张的绝对核心。委托管理模式需要酒店集团更深入地参与日常运营，增加了管理复杂性和成本。相较之下，特许经营模式更具灵活性和效率，因此在大多数中端和经济型酒店中得到广泛应用，并逐渐向更高档次的酒店试点推广。

特许经营占比升至78.5%，轻资产转型趋势显著。

数据来源：酒店管理集团年度、季度财报

2016~2025年Q3五大酒管集团（不含温德姆）特许经营模式占比从71%稳步增长至79%，其在国际酒管集团中的主导地位持续增强。

2016~2018年五大酒管集团（不含温德姆）委托管理模式占比从22%增长至27%，又在2019~2025年Q3逐步下降回21%。委托管理模式在特定市场（如高端市场）中仍具有重要价值，与特许经营模式互补。

2016年五大酒管集团（不含温德姆）直营模式断崖式下跌（从6%降至2%）并在2019年这一比例跌破2%，2025年Q3下降至0.8%。直营模式已彻底边缘化，仅用于少数特殊市场或战略布局中。

全球平均ADR、OCC、RevPAR整体表现稳健，增长动力已转向房价驱动。

数据来源：酒店管理集团季度财报

同期万豪、希尔顿、雅高三大集团全球酒店平均ADR 159.8美元，较2025年Q2下降1.2%，在2025年呈现出一定的季节性波动。尽管面临一定压力，三大集团仍能通过品牌溢价、收益管理策略和高端化布局维持房价的稳定增长。

2025年Q3平均RevPAR 118.5美元，集团的核心增长动力已从“入住率恢复”成功转向“房价结构性上涨”，并通过积极的收益管理策略实现了定价权的稳固。整体第三季度表现较为稳健。

全球酒店数量明显梯队分化，万豪和温德姆以近万家规模领跑第一梯队。

数据来源：酒店管理集团季度财报

截至2025年Q3，国际六大酒管集团的全球在营酒店规模呈现清晰的梯队分化。2025年Q3万豪全球已开业9721家酒店，是六大集团中规模最大的，覆盖范围广泛，品牌多样，从奢华到经济型均有布局。温德姆以9300家酒店紧随其后，主要集中在中端和经济型市场。万豪和温德姆共同领跑第一梯队，均已逼近万店规模。凯悦虽然规模较小，但在高端市场具有较强的竞争力。

全球在建待建酒店数量方面，万豪和希尔顿遥遥领先，而专注高端市场的凯悦数量最少。

数据来源：酒店管理集团季度财报

万豪、希尔顿全球在建待建酒店数遥遥领先（3900家、3648家），通过加速扩张进一步巩固其市场份额。洲际、温德姆的扩张相对稳健（2316家、2180家）。凯悦的在建待建酒店数量最少（720家），其专注于高端酒店市场。

五大酒管集团正通过持续削减直营酒店来加速轻资产转型。

数据来源：酒店管理集团季度财报

雅高、凯悦、希尔顿持续减少直营酒店数量。万豪、洲际各类酒店管理模式的比例基本保持稳定。

雅高直营酒店占比从2016年的28.5%下降到2025年Q3的1.8%。

凯悦直营酒店占比从2016年的6.5%下降到2025年Q3的3.0%。

希尔顿直营酒店占比从2016年的2.9%下降到2025年Q3的0.5%。

雅高集团全球业绩同比变化是唯一“量价齐升”的企业。

全球市场国际六大酒管集团业绩表现呈现出显著分化，雅高“量价齐升”为所有集团中唯一一家所有数据均正向增长的集团，平均RevPAR实现0.8%，表现最为强劲。

万豪“以价补量”：赖其强大的定价能力，在入住率微降0.3%情况下，通过提升平均房价实现了RevPAR的增长。

希尔顿则主要受到美国市场团体及商务旅行需求减少的影响，三大数据均表现为负增长。

数据来源：酒店管理集团季度财报

亚太/大中华区整体表现低于全球水平，竞争更加激烈，该区域普遍面临平均房价下行的压力，但凯悦、雅高RevPAR实现正增长，且雅高在该区域展现出了卓越的品牌溢价和定价能力。

洲际“以价换量”但收效甚微：入住率增长未能完全覆盖房价2.7%跌幅，导致RevPAR下滑1.8%。

万豪、希尔顿整体表现趋于平稳：面临轻微的房价下跌，并通过小幅提升入住率来稳定RevPAR。

六大集团盈利能力分化，万豪利润大增而凯悦则因转型，成本出现亏损。

数据来源：酒店管理集团季度财报

2025年Q3万豪和希尔顿继续延续增长态势。其中万豪的盈利表现尤为突出，其利润增幅远超收入增速，彰显了轻资产模式强大的杠杆效应。而希尔顿则在核心运营指标承压下，凭借模式韧性实现收入与利润的稳健增长，有效对冲了市场风险。

2025年Q3温德姆全球收入规模最小，但利润率在六大集团中最高，并同比上升5.6%。

2025年Q3雅高收入规模中等，且收入恢复小幅正增长，市场表现趋于稳定。

2025年Q3凯悦仍为唯一利润负增长的企业，同比下降110.6%。一是收购Playa带来的摊销与利息费用持续侵蚀利润；二是为加速轻资产转型而主动进行的资产处置，产生了相应的账面损失。

写在最后：当前分化格局将持续，未来竞争核心已转向盈利质量与运营效率。

2025年Q3，全球酒店行业呈现出明显的分化态势。万豪净利润从5.84亿美元跃升至7.28亿美元，展现出惊人的盈利提升；希尔顿则以31.2亿美元的收入和4.21亿美元的利润，体现了其穿越周期波动的财务韧性。

然而，市场增长并非全面向好，分化格局持续深化。温德姆虽以27.5%的利润率保持领先，但其收入同比下滑3.5%，揭示了经济型市场面临的增长压力。区域表现同样复杂，在大中华区多数集团RevPAR承压的背景下，雅高与凯悦却分别实现了2.7%和1.7%的逆势增长。

凯悦的亏损是这一分化格局的集中体现：尽管其收入增长9.6%至17.86亿美元，核心RevPAR也保持稳健，但高达5000万美元的净亏损和110.6%的同比降幅，再次印证了其正为加速轻资产转型而支付高昂成本，导致账面业绩与经营实质出现背离。

展望未来，行业竞争的核心已从规模扩张转向盈利质量与运营效率。

投资者在评估酒管集团价值时，应超越短期净利润的波动，更深入地审视其调整后EBITDA、RevPAR变化及轻资产转型的长期价值，方能在分化的市场中洞察真正的增长潜力。