你真的以为酒店集团们还是靠卖房间赚钱吗？
最近翻看了锦江、华住、首旅、亚朵酒店业四巨头的2025年上半年财报。
有的表面风光实则在赔钱，有的闷声发大财，有的专心只做轻资产，有的通过差异化破局......
反正是，各有各的活法吧！
1.财报数字
我们还是先简单看一下四大酒店巨头的上半年财报数据：
锦江酒店：上半年营收65.26亿，下降5.31%，净利润3.71亿，暴跌56%。
但扣非后居然还微增5.17%。
华住集团：二季度收入64亿，增长4.5%，净利润15.44亿，增长45%。
关键数据是管理加盟收入暴涨22.8%，现在占到总收入的45.4%。
首旅酒店：上半年营收36.61亿，微降1.93%，但净利润3.97亿，反而增长11.08%。
亚朵集团：上半年赚了43.74亿，增长34%，净利润6.68亿，增长19%。
最惊喜的是零售业务，二季度GMV11.44亿，暴涨84.6%。
四大巨头，四种活法，但都说明了一个问题：只靠传统的单一经营酒店客房赚钱已经不行了。
2.锦江集团
锦江财报初看净利润下降这么多，感觉很惨。
但仔细一想，应该是不正常的。
净利润下降56%，但扣非后反而微增5.17%。
这说明什么？
说明锦江在断臂求生。
今去年靠卖资产刷了一波业绩，如2024年出售时尚之旅酒店管理有限公司100%股权所获得的4.21亿元投资收益与卢浮集团（Groupedu Louvre）处置若干酒店物业所获得的1.46亿元资产处置收益。
今年回归主业虽然数据难看，但核心业务还能打。
毛利率下降3.57个百分点，但期间费用减少了3.75亿，费用率控制在27.68%。
锦江的问题在于船太大难掉头。
作为国内规模最大的酒店集团，旗下品牌众多，从经济型到高端全覆盖，管理复杂度极高。
海外业务更是拖后腿。
上半年海外酒店亏损4515万欧元，亏损扩大。
欧洲经济疲软，通胀高企，酒店业日子并不好过。
但锦江毕竟底子厚，总资产456.63亿元，虽然同比下降0.97%，仍然是最有钱的酒店集团。
现在做的就是砍掉不赚钱的业务，聚焦主业，为下一轮扩张做准备。
而且，最近锦江还在出海东南亚，寻找新的蓝海。
3.华住集团
华住的财报也能看出很多问题。
二季度管理加盟收入28.65亿，增长22.8%。
现在华住有12137家在营酒店，绝大多数都是加盟店。
华住的做法就是通过自身强大的品牌和会员体系吸引更多加盟商，收取加盟费、管理费、系统使用费等各种费用。
走轻资产路线，避免更多的风险，这也是大部分酒管公司想走的道路。
但华住也同样面临挑战。
二季度RevPAR为235元，下降3.8%；
日均房价290元，下降2%；
入住率81%，下降1.6%。
这说明什么？
行业供给确实有些过剩了。
华住自己也在财报里承认：“过去两年中国酒店业的同质化供应迅速增加，对我们经营造成一定挑战。”
华住的应对策略是继续扩大规模，用规模优势碾压对手。
二季度净增酒店452家，筹备酒店达到2947家。
4.首旅集团
首旅酒店走的是精品路线：规模可以不大，但利润一定要高。
营收下降1.93%，净利润反而增长11.08%。
这是怎么实现的？
答案是结构优化。
上半年新开店664家，其中中高端酒店189家。
现在中高端酒店数量占比已经提升至29.3%，房间量占比更是高达42.1%。
中高端酒店的好处是什么？
利润率更高。
二季度毛利率达到40.4%，同比提高2.6个百分点。
这就是为什么营收下降，利润反而上升。
首旅的另一招是发力标准管理酒店。
就是从以前的轻管理，走向关注酒店的竞争力和业绩。
上半年标准管理酒店开店378家，增长39.5%。
和管理加盟模式类似，首旅也在向轻资产转型。
首旅的策略证明了一点：在红海市场中，与其追求规模，不如追求质量。
开100家经济型酒店可能不如开50家中高端酒店赚钱。
5.亚朵集团
亚朵就比较特殊了。
表面看是酒店集团，实则是个披着酒店外衣的零售公司。
二季度零售收入9.65亿，同比增长80%，占总收入比重已经快到40%了。
为什么亚朵的零售能做成？
本质上是场景化销售+会员信任的双重加持。
你在亚朵睡了个好觉，觉得枕头很舒服，扫码就能买同款。
这种“体验即销售”的模式，转化率高的吓人。
而且亚朵会员已经突破1.02亿，这群人就是他们的私域流量池。
亚朵的酒店业务本身也在闷声发财。
在营酒店1824家，同比增长29.2%，客房总数21.3万间，增长30.7%。
虽然RevPAR同比下降4.4%至343元，但仍然远高于行业平均水平。
亚朵的成功证明了一件事：在消费降级的大环境下，中产不是不消费，而是更挑剔了。
他们愿意为好的体验付费，甚至愿意为这份体验衍生出来的产品买单。
5.四种活法
四份财报放在一起，我们会发现四大酒店集团的四种活法：
第一，纯酒店生意已经不好做了。
RevPAR下降是普遍现象，说明行业供给过剩，价格战激烈。
光靠卖客房，赚钱越来越难。
第二，轻资产是唯一出路。
华住、首旅都在拼命做加盟，就是因为加盟模式更轻、更赚钱。
重资产模式在周期下行时死得最快。
第三，中高端是最后的机会。
经济型酒店已经杀成红海，高端酒店投资回报周期太长。
中高端成为唯一还有利润空间的赛道。
第四，必须找到第二增长曲线。
亚朵做零售，华住做加盟，首旅做中高端，都是在寻找新的增长点。
只靠客房收入的企业已经活不下去了。
6.总结
从中也可以看出，
酒店业的竞争已经进入下半场，不再是简单粗暴的开店竞赛，而是商业模式、用户体验、生态构建的综合比拼。
但是，
亚朵的零售故事能否持续？
华住的加盟模式会不会遭遇反噬？
首旅的中高端转型能否抵抗经济下行？
锦江的瘦身计划能否换来重生？
这些问题，或许也很值得思考。